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盘中价格跌破0.4%！隔夜利率新低惊交易者 新年基金无忧？

"难以置信的是，周三一夜之间跌破0.4% . "12月24日，许多银行间基金交易员哀叹《第一财经记者》。

有交易员表示，虽然隔夜加权利率的价格在0.59%左右，但在周三(12月23日)结束时，隔夜利率仍为0.39%，资金宽松令人惊讶。从周一(12月21日)开始，央行3个月后重启14天逆回购，本周公开市场累计净投资3400亿元。周四，银行间市场的资金仍然宽松。隔夜质押式回购加权利率报价上涨1.68个基点(BP)至0.6046%，一度触及0.58%，创历史新低；7天质押式回购加权利率下降21个基点，至1.4336%，为5月21日以来的最低水平。

但交易员也有自己的顾虑。隔夜——的最后一个历史低点是9月28日，最低成交率为0.45%。之后的10月份，资本利率逐日攀升，直到10月30日，利率的大幅飙升和信用债券违约的冲击让市场始料未及。“现在资金这么宽松，14天逆回购还在坚持。我们期待今年的新年资金无忧，春节应该会相对稳定。”一家非银行金融机构的债券投资经理告诉记者。

资金面转入超宽松，跨年无忧

周四，央行进行了300亿元人民币14天逆回购和100亿元人民币7天逆回购。14天逆回购虽然已经连续4天操作，但规模已经明显下降。本周央行逆回购操作连续4天达到3500亿元。

“经过几天的逆回购，资金开始松动，周三隔夜利率创下0.36%的历史新低，”一家大银行的利率交易员告诉记者。

“在9月底的最后一次类似情况之后，央行在一段时间内保持了资金紧张的平衡。”交易员说。

除了14天恢复逆回购外，央行15日继续追加9500亿元人民币等值超额MLF(中期贷款便利)。为此，许多分析师认为，央行将在年底前继续加大公开市场操作力度，采取“反向回购MLF”的政策和工具组合，保持市场流动性合理充裕和市场利率普遍稳定。

方正证券首席经济学家Color告诉《第一财经记者》:“由于年末流动性需求旺盛，长期利率与政策利率偏差严重，未来10年国债到期收益率面临上行压力，央行将维持跨年度。流动性稳定充裕。”

Color还表示：“政策变化是央行会更加关注长期收益率的变化。如果长期收益率继续上升，会导致债券发行成本上升。所以之前10年期国债收益率达到3.5%的预期可能很难成立，但我认为，即使明年一季度由于经济光明，收益率达到3.5%，也可能只是触及，10年期国债收益率是预期的。它仍将在3.3%的中心附近波动。”

债市暂获喘息，做多窗口期未到

此外，由于资金极度宽松，债券市场最近回暖，扫除了以往信用债券违约事件的阴霾。

本周债券市场整体收益率下降，在资金的呵护下一年期收益率明显下降。就期限利差而言，国债的10年期和1年期利差略微扩大了10个基点，至56个基点，而CDB的10年期和1年期利差扩大了3个基点，至84个基点。

截至12月23日收盘，中国10年期政府债券收益率已从3.33%降至3.265%。英国病毒的变异最近导致全球市场避险情绪上升，这也在一定程度上提振了债券市场的情绪。但疫情影响并没有持续多久，全球风险情绪从23日开始回升。截至12月24日收盘，10年期国债收益率为3.282%，较前一天上涨37个基点。

尽管如此，长期债券市场的窗口还没有到来，交易者也没有因为资金的超宽松而放松警惕。一方面，特拉

此外，该机构预测，明年第一季度中国经济增长将快速反弹，随着疫苗的普及，海外经济复苏的重叠趋势将更加确立，因此全球债券收益率将难以起伏。

“2021年第一季度，中国GDP同比增速达到18%左右。虽然这受到去年第一季度基数较低(-6.8%)的影响，但各种前瞻性指标也表明，中国经济的强劲势头将会保持，海外疫情将会继续。这也将使中国的出口在未来几个月保持强劲。”野村东方国际中国研究部主任高婷告诉《第一财经记者》。

债券市场真正的投资周期可能会开始到明年下半年。吴信托宏观策略总监告诉记者，尽管债券收益率目前处于高位，但2021年上半年的经济基本面仍对债券市场不利。强劲的经济增长、不断上升的通货膨胀和紧缩的货币政策不利于债券收益率的下降趋势，可能会推高债券收益率。“大概在第三季度之后，经济增长会逐渐回到潜在增长率。货币政策连续几个季度的正常化将降低通胀预期。海外补充阶段也结束了。债券投资的春天就要来了，长时间拉伸，放大杠杆。比例是更好的投资策略。”

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